惠泰醫療(688617) 公司點評報告：業績符合預期，看好自主品牌加速出海

事件：

公司發布2024年業績快報，全年實現營業收入20.66億元（YoY+25.18%），歸母淨利潤6.73億元（YoY+26.14%），扣非淨利潤6.43億元（YoY+37.36%）；單季度24Q4實現營業收入5.41億元（YoY+23.93%，QoQ+3.26%），歸母淨利潤1.45億元（YoY+11.21%，QoQ-21.69%），扣非歸母淨利潤1.35億元（YoY+24.98%，QoQ-25.08%）。

點評：

1.公司主營業務整體穩健增長，國內增速暫時承壓，PFA上市有望驅動業績重回高增長。單四季度，公司營收和扣非淨利潤均實現20%以上同比增長，整體表現持續穩健。公司國內電生理市場三季度增速僅為5%，單季度完成手術量約3900例，預計全年累計目標18000台預期下調至15000台左右，四季度營收環比小幅增長、利潤端環比下滑。2024年12月16日，一次性使用心髒脈衝電場消融導管（PFA）獲批NMPA，該技術在房顫市場快速滲透，有望憑借更優的臨床使用效果驅動術式升級，為公司業績貢獻新的加速度。

2.海外市場拓展亮眼，並持續鞏固醫工結合優勢、深化國內外市場開拓。2024年公司在海外市場持續以自有品牌為核心，完善全套產品解決方案和臨床服務，不斷提升市場認可度、覆蓋率和入院產品市占率。隨著後續海外本土化建設的完善以及出海產品矩陣的豐富，公司國際業務有望進一步加速增長。公司還持續鞏固醫工結合優勢，堅持高研發投入，不斷強化在介入類醫療器械領域的研發實力和產品競爭力，賦能國內外市場拓展。此外，公司持續推進“增收、控本、降費、提質”，完善治理結構，生產自動化及規模化效應不斷顯現。

盈利預測：我們預計公司2024-2026年營收分別為20.66、27.13、36.05億元，同比增速分別為25.18%、31.32%、32.91%，歸母淨利潤分別為6.73、8.97、12.14億元，同比增速分別為26.14%、33.24%、35.23%，對應當前股價PE分別為55、41、30倍，維持“推薦”評級。

風險提示：研發及注冊進展不及預期，市場競爭加劇，行業政策變動風險，集采降價風險，市場拓展不及預期，海外環境變動風險等。